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Toutes les levées en 2005

Dossier Capital-risque

Les levées de fonds IT depuis 2001 (en millions d'euros)
2005	251
2004	271
2003	222
2002	298
2001	837

Le nombre d'opérations réalisées en 2005 a progressé de 6 %, rejoignant les niveaux de 2002, tandis que le montant moyen des tours de table a baissé de 12,6 % à 3,54 millions d'euros. Cependant, les investissements se maintiennent à des niveaux proches de 2004, ce qui reste une exception en Europe, tous secteurs confondus, selon une étude de VentureOne et Ernst & Young. Par ailleurs, la valeur médiane des tours de table réalisés par les entreprises du secteur IT en France s'établit à 2,5 millions d'euros, un chiffre supérieur à la médiane tous secteurs confondus en Europe (2 millions d'euros au deuxième trimestre).

Le recul du montant moyen par tour de table peut trouver une explication dans la répartition des stades d'intervention en 2005. La proportion des troisièmes tours et plus atteint 23 % cette année, contre 31 % l'année précédente. Or, ce type d'opérations, qui s'apparentent à des refinancements, affichent habituellement des sommes plus élevées. Ainsi, au troisième trimestre, la moyenne des premiers et deuxièmes tours s'établissait à 3,7 millions d'euros, contre 13,5 millions pour les tours ultérieurs. Reste que, de manière générale, énormément de petits tours de table en France ont eu lieu, symptôme du "saupoudrage" des investissements, souvent décrié par les observateurs.

Les opérations IT sur les quatre dernières années
	2005	2004	2003	2002
Nombre d'opérations	71	67	65	71
Montant moyen (en millions d'euros)	3,54	4,05	3,42	4,23
Source : Indicateur Benchmark Group / JDN

Répartition selon le stade d'intervention des levées de fonds IT (en volume)
	2005	2004	2003	2002
1er tour	40 %	41 %	52 %	26 %
2ème tour	37 %	28 %	35 %	54 %
3ème tour	15 %	22 %	9 %	11 %
4ème tour et plus	8 %	9 %	4 %	9 %
Source : Indicateur Benchmark Group / JDN

Si l'on s'attache aux plus grosses levées de fonds réalisées cette année, les investissements sont en revanche à peu près équivalents. Record de l'année : la levée de Dibcom (solutions de télévision sur mobile) de 24,5 millions d'euros, est légèrement supérieure à celui de l'année dernière (In Fusio, 22,5 millions d'euros). Un seul premier tour figure parmi les cinq plus grosses levées de l'année (Ipnotic Telecom). A noter que les deux opérations les plus importantes ont été réalisées au troisième trimestre.

Mais cette tendance à la reprise du capital-risque en 2005 a été contredite par les résultats du quatrième trimestre (- 58 % d'un trimestre sur l'autre, et - 19,7 % par rapport à la même période en 2004). Les trois opérations les plus importantes de ces trois derniers mois sont des deuxièmes tours : KDS (11 millions d'euros), Metaboli et Fimasys (6 millions).

Le détail des levées de fonds IT par trimestre en 2005
Période	Nombre d'opérations	Montant levé	Voir le détail des levées
4ème trimestre 2005	16	44,50 M€
3ème trimestre 2005	18	105,90 M€
2ème trimestre 2005	18	40,40 M€
1er trimestre 2005	19	60,45 M€
Toutes les levées en 2005	67	251,25 M€
Source : Indicateur Benchmark Group / JDN

En termes de secteurs, 2005 marque le retour du Web dans le palmarès des levées. Les spécialistes du capital-risque, de même que les professionnels de l'Internet, s'accordent pour dire que le Net est de nouveau en odeur de sainteté auprès des investisseurs, rassurés par l'assainissement des finances des start-ups, l'élargissement de leur cible lié au développement du haut débit, la progression de l'e-commerce, et par les belles opérations de ces derniers mois (rachat de MistergoodDeal par M6, de Grosbill par Auchan, introductions en bourse de Meetic et de Rue du Commerce, etc.). Photoways a ainsi levé 24 millions d'euros pour son sixième tour de table. Les autres acteurs de l'Internet ayant réussi à lever des fonds cette année sont notamment Boonty (8,4 millions d'euros), Priceminister (7 millions), Metaboli (6 millions), Glowria (4 millions), Achatpublic.com (3,3 millions), AllMusicBox, Brandalley (3 millions), Sarenza (2 millions), DoubleTrade (1,3 million), Companeo (1,25 million), Plantesetjardins.com, RacingLive et Telechargement.fr (1 million).

Pour le reste, les solutions et applications pour la téléphonie et les réseaux mobiles font l'objet d'un très fort intérêt de la part des investisseurs, de même que la VoIP. Les jeux vidéo ont également le vent en poupe. Quant aux fonds les plus actifs sur l'année en nombre de participations, Xange dépasse de peu Spef Ventures avec 9 opérations contre 8.

Sur le plan des tendances, l'évolution des investissements par trimestre ne laisse apparaître aucun signe clair. On peut toutefois interpréter le très bon troisième trimestre par un effet de rattrapage des trois trimestres précédents, les levées opérées entre juillet et septembre 2005 ayant été préparées fin 2004 après les premiers signes de la reprise, et la chute au quatrième trimestre par la fin de ce même effet de rattrapage. Par ailleurs, ce dernier trimestre a compté 50 % de premiers tours, une tendance qui va dans le sens d'un renouvellement des portefeuilles, signe positif pour la santé du secteur.

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Un autre élément devrait jouer en 2006 : la recapitalisation des fonds, qui a démarré en 2005 et devrait se poursuivre l'année prochaine (lire l'interview du JDN du 19/12/05). Selon Venture One, les fonds de capital-risque européens ont triplé leurs financements sur les neuf premiers mois de l'année, par rapport à 2004. Cet afflux de liquidité devrait profiter aux tours de table à des stades avancés de développement. A cela s'ajoute l'amélioration constante des perspectives de fusions-acquisitions et d'IPO, en particulier pour les entreprises au capital desquelles figurent des fonds de capital-risque. En fin de compte, sauf retournement des marchés boursiers, les niveaux d'investissements devraient se maintenir en 2006.