L'inscription sur le Marché Libre, aujourd'hui, de la société de capital-risque Access2Net pourrait constituer un bon test sur l'humeur des investisseurs à l'égard des valeurs Internet. La société, détenue avant introduction par Fi System à 34% et par ses managers pour le solde, dispose en effet d'une dizaine de participations dans des start-up dont la coloration Internet est forte.

Pour son inscription Access2Net proposera, lors d'une augmentation de capital, 76 924 actions, soit 9,01 % du capital, dont 10 % au titre d'une offre à prix ferme, le solde étant réservé aux institutionnels. Le prix de l'action a été fixé à 13 euros sur la base d'une valorisation de la société à 11,1 millions d'euros. Vu le peu de titres à placer, la société ne devrait pas avoir trop de mal à s'inscrire. Reste à savoir le parcours que connaîtra la société. Car la juste valorisation d'Access2Net est un exercice périlleux dans le contexte actuel de forte volatilité et de manque de visibilité des technologiques.

Access2Net estime avoir appliqué une décote importante à son portefeuille puisque l'actif net réévalué (ANR) est inférieur de près de 43,8 % à la valeur d'acquisition des différentes participations. Par exemple Cofisem, une participation d'Acces2Net, a reçu un investissement de 915.000 euros, dont la valeur n'est plus que de 358.413 euros dans l'ANR au 30 septembre 2001. L'actif net réévalué en cumulé s'établirait ainsi pour Access2Net à 7,328 millions d'euros pour un coût d'acquisition total de 9,685 millions d'euros.

Ses dirigeants font donc le pari qu'après une année 2001 où les valorisations du secteur ont touché le fond, la valeur des participations ne peut que s'apprécier surtout en leur appliquant une forte décote. Mais ce problème de valorisation n'est peut-être qu'accessoire par les temps qui courent. Certaines sociétés du portefeuille devront surtout valider leur modèle et tenter de survivre lors des prochains mois. Lors des trois premières années, le taux d'échec des start-up est élevé. Depuis sa création en 2000, Access2Net, a perdu deux participations, Selling Vision et LeSpot.com, dont les actifs ont ensuite été revendus. Quant à Filmfestivals, l'une de ses participations actuelles, elle a été placée en redressement judiciaire à la fin du mois de décembre.