Le marché français des fusions acquisitions dans le secteur
des technologies de l'information a plus que doublé en 2005,
selon le dernier baromètre établi par la société de conseil
en développement AP Management, qui gère également le fonds
de capital-risque Access2Net. Avec 1,68 milliard d'euros de
chiffre d'affaires cumulé, correspondant aux revenus des sociétés
cibles en 2005, la croissance s'élève à 140 % d'une année
sur l'autre. Une situation qui doit beaucoup à la reprise économique,
aux marchés boursiers et à un changement d'état d'esprit chez
les dirigeants du secteur.
AP Management recense 82 opérations en 2005, contre une soixantaine
en 2004, soit une progression de 37 % sur un an. La croissance
en termes de chiffre d'affaires est encore plus significative,
puisque le volume cumulé en 2004 atteignait 700 millions d'euros.
"Nous mesurons le marché en comptabilisant le chiffre d'affaires
des cibles, indique Pierre-Yves Dargaud, président d'AP Management,
au sujet de la méthodologie employée. Cela revient à suivre
les parts de marché qui changent de mains, et évite de prendre
en compte les effets de valorisation. Sans compter que le montant
des transactions n'est pas toujours public."
Les SSII constituent le moteur des fusions acquisitions
(63 % des opérations), de même que les entreprises de taille
modeste (chiffre d'affaires inférieur à 7,5 millions d'euros).
Les éditeurs de logiciels ont été la cible de 28 % des
transactions, suivis par les sociétés de conseil (9 % des
acquisitions). Seules 11 % des opérations ont été réalisées
par des acteurs étrangers, la majorité du temps anglo-saxons.
Ce qui viendrait une fois de plus confirmer, selon Pierre-Yves
Dargaud, que la France n'est pas considérée comme un pays attractif,
à cause de ses lois sociales contraignantes et de ses niveaux
de rentabilité inférieurs à ceux observés en Allemagne ou au
Royaume-Uni.
L'acquisition d'Unilog par Logica CMG (lire l'article
du 23/09/05) a beaucoup contribué à la hausse du volume
des opérations, puisque avec 657 millions d'euros, elle représente
près de 40 % du volume total. Cela dit, en la mettant de
côté, le marché progresse quand même de 46 % par rapport
à 2004. AP Management décrypte là un signe que la tendance amorcée
en 2004 est bien un phénomène de fond. Mais, bien que le précédent
cycle haussier ait duré environ trois ans, de 1997 à 2000, et
que le cycle baissier ait lui aussi duré trois ans, de 2001
à 2003, la société de conseil en cessions acquisitions ne se
risque pas à prévoir la destinée de ce nouveau cycle. Toujours
est-il que 2006, au minimum, devrait prolonger la tendance,
et même l'amplifier.
| La
tendance à la hausse va s'amplifier en 2006 |
"L'accélération de la croissance a fait grimper les marges d'exploitation,
dont la moyenne dépasse maintenant 6 %, déclare Pierre-Yves
Dargaud, et elle pourrait monter jusqu'à 7-8 % en 2006.
Les acquéreurs potentiels sont en excellente santé et n'ont
jamais dégagé autant de cash flow depuis 5 ans. Par ailleurs,
les valeurs technologiques ont profité d'une forte progression
en bourse sur les 18 derniers mois. Enfin, les dirigeants du
secteur informatique ont à nouveau le moral et la croissance
externe n'est plus taboue pour les actionnaires."
Le baromètre d'AP Management ne prend pas en compte les secteurs
du commerce électronique, ni les régies Internet. Cependant,
le marché des fusions acquisitions est aussi porteur dans le
secteur du Web, bien que ce ne soit pas pour les mêmes raisons.
"Sur le secteur IT, la consolidation résulte de l'atomisation
du marché. Sur le Web, la concentration est marquée par la volonté
de tuer le marché comme le fait un Google, par exemple, et pour
l'e-commerce en particulier, par la recherche de l'effet de
marque, qui est un effet de taille. Elle tient également au
fait que nombre d'entreprises étaient soutenues par des fonds
de capital-risque, et qu'elles ont fini par manquer de cash.
Enfin, les opérations sont la conséquence de la révolution des
modèles économiques des sociétés brick and mortar, qui sont
amenées à intégrer rapidement le canal Internet dans leurs activités."
Les fusions acquisitions, dans le domaine de l'Internet, constituent
toujours la principale option de sortie pour les capital-risqueurs,
devant les introductions en bourse. La bonne tenue de ces deux
marchés, les IPO étant notamment soutenues par le succès des
opérations engagées sur Alternext, est donc de bonne augure
pour la santé des investissements en capital-risque en 2006.
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